华金证券股份有限公司张文臣,顾华昊近期对鹏辉能源(300438)进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，战略性做强储能》，本报告对鹏辉能源给出买入评级，当前股价为52.15元。

鹏辉能源(300438)

(资料图)

投资要点

公司业绩符合预期： 2022 年公司实现营收 90.67 亿元， 同比+59.26%， 归母净利润 6.28 亿元， 同比+244.45%。 销售毛利率 18.69%， 同比+2.48pct， 销售净利率7.16%， 同比+3.95pct。 2023Q1 公司实现营收 24.95 亿元， 同比+50.14%， 环比-2.71%， 归母净利润 1.82 亿元， 同比+101.46%， 环比-1.50%。 销售毛利率 19.96%，同比+2.65pct， 环比+1.76pct， 销售净利率 8.51%， 同比+2.81pct， 环比+0.88pct。

做强储能， 抢占市场高点： 公司 2022 年预计实现储能电池销量 6GWh， 同比翻倍以上增长， 成为公司营收占比最高的业务（占比约 54%） 。 根据 CNESA， 公司是2022 年储能全球出货量前五、 户用储能出货量前二的中国储能技术提供商。 公司产品丰富， 覆盖储能各种应用场景。 户储市场方面， 公司已与阳光电源(300274)、 德业股份、古瑞瓦特、 三晶、 阿诗特等客户建立长期稳定的合作关系； 便携式储能领域， 公司新开拓了公牛集团等行业大客户； 在通信储能领域， 已经积累包括中国移动在内的多家优质客户； 大型储能方面， 公司与三峡能源、 中石油、 南方电网、 中国电建(601669)，电工时代， 阳光电源， 西电集团， 南瑞继保， 许继电气(000400)， 中节能集团等多家国内新能源行业龙头客户合作。 2023Q1， 公司预计实现储能销量约 2GWh 以上， 延续大幅增长态势。 在碳酸锂跌价并逐步起稳的背景下， 储能后续需求有望进一步放量。

动力电池聚焦中小型车市场： 动力电池方面， 公司主要针对 A0 及以下车型， 聚焦磷酸铁锂路线， 与上汽通用五菱、 长安汽车(000625)等合作。 根据中国动力(600482)电池创新联盟数据， 2022 年， 公司继续稳居中国市场磷酸铁锂动力电池装机量 top10。 2023Q1，由于上汽通用五菱销量欠佳， 公司动力电池业务受到一定拖累。

在轻型动力类锂电池方面， 公司与爱玛等大客户， 携手推进锂电两轮车的发展； 在两轮车换电领域， 继续与铁塔换电展开合作； 在电动工具方面， 公司进入国际电动工具巨头 TTI 供应链。

做优消费， 稳固消费基本盘： 公司在平板电脑、 移动电源、 无线耳机、 蓝牙音箱、电子烟、 个人护理产品等多个细分领域行业领先。 消费电池业务有望平稳增长。

投资建议： 公司坚持做强储能的发展战略， 致力于成为储能行业首选供应商。 预计公司 2023-2025 年归母净利润为 12.05、17.07 和 25.29 亿元， 同比+91.7%、 +41.7%和+48.1%， 当前股价对应 2023 年的 PE 为 20 倍， 首次覆盖， 给与“买入-B” 评级。

风险提示： 储能需求不及预期、 行业竞争加剧、 原材料价格大幅波动、 扩产进度不及预期、 疫情等其它突发事件。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券(600958)顾高臣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为56.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.96亿，根据现价换算的预测PE为20.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为80.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，鹏辉能源（300438）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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